米金利上昇や貿易戦争から、トルコが新興国の
経済危機ドミノを主導する可能性があるとの懸念
が広がってきた。
米国利上げは、イエレン流テーラールール（金融
政策の枠組み）によれば更に続けざるを得ないだろう。
現在の適正なFFレートは3.65％まで上昇しており、
今後6回以上の利上げが必要である。
イールドスプレッド（長短金利差）が0.3％半ばであるので
利上げ2回でマイナスのイールドスプレッド（逆イールド）
になる可能性が高い。
金利上昇で過剰流動縮小で新興国から投資マネーが
抜け、一方で貿易戦争と米国経済後退が起これば
新興国発の世界経済危機ドミノの可能性が高まる。
貿易戦争、金利上昇、イラン再経済制裁、、、
そして米国中間選挙
視界不良が、さらに長期間続くことだけは確か、
歴史を紐解く夏休みにしょう。
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米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は13日、３カ月ぶりの
利上げ幅0.25％の利上げを決めた。
物価上昇率は目標の２％に到達しており、
年内の追加利上げの回数は従来の１回から２回へ
と中心シナリオを引き上げた。
そして長期的に適切な政策金利の水準を
2.9％とみて、19年半ばには同水準に到達する。
前FRB議長イエレンが示した金融政策
の枠組みであるイエレン流テーラールールで計算すれば
適正な政策金利の水準は2％後半である。
正しい認識で金融政策を進めている。見事。
後手に回ってきた金融政策水準に追いついてきた。
そしてECBも、やや賭けだが、金融緩和を年内終了する。
一方、日銀は欧米の金融政策正常化から取り残され
限界が忍び寄る。しかし、止めれば、サドンデス。
黒田総裁は「粘り強く金融緩和を続ける」とする。
つまり、ステルス金融緩和縮小で何とか時間稼ぎし、.
その後は正常化できると...かなり苦しい。
これまでも何度も繰り返された、金融緩和終了トラックの
アンカー、日銀。
ゴール（異次元緩和の出口）は遠い。途中で倒れる
可能性がある。
14日の欧州中央銀行（ＥＣＢ）理事会でも金融緩和の
一環である債券購入策の年内終了を議論する。
またＥＣＢのプラート理事が先週、明らかにした。
欧州のリーマンショック後に行った大規模金融緩和
が2018年終了する。
FRBは既に利上げ、そして資産圧縮と正常化を
進めている。
残された日銀は、インフレ目標を削除し、敗北宣言
も同然。だが、異次元金融緩和は止められない。
一方、世界中の中央銀行の金融緩和で起きたことは
資産インフレ。
米国の資産バブルは加速している。リーマンショック時
には27%乖離が、今では36%で膨れ上がっている。
50%なのか100％、150％どこまで駆け上がるのか・・・
修正が起これば、尋常でない事態となることは確実だ。
そして、その引き金は、最後の資金の出し手がいなくなった
時に訪れる。
ＦＲＢが11日公表した３月の米連邦公開市場委員会議事
要旨は利上げ加速論の高まりだった。
後手に回ってきた金融政策を挽回しようとすれば、
これまでのテーラールールに従えば5回～6回の
連続引き上げが必要だ。
しかし、イエレンFRBはこれまで半分のスピードで
極めて金融緩和的だった。
パウエル議長は後手を挽回するためには、アクロバット
的な決断が必要になる。
景気後退の「炭鉱のカナリア」である長短金利差が縮小
しつつある。一気に、引き上げれば、金融市場への
インパクトは深刻なものとなる。
一方、貿易戦争のリスク、中東戦争危機もせまる。
つまり、2018年は至るところでリスクがギラギラとし、
ブラックスワンというより
ネオン・スワンが
羽ばたいている状況。
日本ではゴールデンウェークで浮き立つ中、
金融、地政学リスクがいよいよ高まる季節である。
米国長期金利が史上最低レベルにある中で、ＦＥＤが
利上げできないと考えるのは、イールド曲線と米国株の
関係からである。
（ここで使うイールド曲線は10年と2年金利の差である。）
これまで、イールド曲線がマイナス（逆イールド）となれば
正確に景気後退を引き起こしてきた。
景気減速をさせ、インフレ抑制させたいから利上げする
という当たり前の話しである。
景気後退が決定的となれば、米国株は大きな変動を
引き起こす。
景気サイクル後半となり企業収益が前期比マイナス（2％超）
である中で、利上げをすれば、何がおこるか明らかである。
たとえ、雇用統計が強く、賃金インフレが心配でも・・・
特に、大統領選でヒラリーに悪影響のある金融政策は
実施できない。トランプ大統領の可能性がある中では
職をかけてまで決断できない。
12月まで牛歩戦術が良策となるのだろう。
