ＦＲＢが11日公表した３月の米連邦公開市場委員会議事
要旨は利上げ加速論の高まりだった。
後手に回ってきた金融政策を挽回しようとすれば、
これまでのテーラールールに従えば5回～6回の
連続引き上げが必要だ。
しかし、イエレンFRBはこれまで半分のスピードで
極めて金融緩和的だった。
パウエル議長は後手を挽回するためには、アクロバット
的な決断が必要になる。
景気後退の「炭鉱のカナリア」である長短金利差が縮小
しつつある。一気に、引き上げれば、金融市場への
インパクトは深刻なものとなる。
一方、貿易戦争のリスク、中東戦争危機もせまる。
つまり、2018年は至るところでリスクがギラギラとし、
ブラックスワンというより
ネオン・スワンが
羽ばたいている状況。
日本ではゴールデンウェークで浮き立つ中、
金融、地政学リスクがいよいよ高まる季節である。
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米国長期金利が史上最低レベルにある中で、ＦＥＤが
利上げできないと考えるのは、イールド曲線と米国株の
関係からである。
（ここで使うイールド曲線は10年と2年金利の差である。）
これまで、イールド曲線がマイナス（逆イールド）となれば
正確に景気後退を引き起こしてきた。
景気減速をさせ、インフレ抑制させたいから利上げする
という当たり前の話しである。
景気後退が決定的となれば、米国株は大きな変動を
引き起こす。
景気サイクル後半となり企業収益が前期比マイナス（2％超）
である中で、利上げをすれば、何がおこるか明らかである。
たとえ、雇用統計が強く、賃金インフレが心配でも・・・
特に、大統領選でヒラリーに悪影響のある金融政策は
実施できない。トランプ大統領の可能性がある中では
職をかけてまで決断できない。
12月まで牛歩戦術が良策となるのだろう。
さて、いよいよ今週は、日米ともに中央銀行の
ミーティング。
米国景気は、これまでも指摘してきたところですが、
鉱工業生産指数は低下トレンドで、労働市場は
FED労働状況指数によれば景気後退が近いと
示している。
また、企業収益は、加速的に下降トレンドであった。
そして、企業倒産もうなぎ昇りで、ハイイールド債の
15％を占めるシェールオイル掘削会社は原油下落で
破綻してきた。
このような状況と大きなかい離し、米国株式市場は
逆行高となっている。
勿論、株式益利回りと債券利回りの差が2～3％で
安定し、株式市場に資金流入することは理解できるが
出来高は低空飛行である。
黄金分割日柄108カ月前の2007年夏を思い出す。
既にAAA格CDOが崩壊を始めたのに、知るのは
我々関係者だけで、金融恐慌のドアを開けていることを
知らない株式市況は10月まで上昇を続けた。季節アノマリーを無視して、10月にかけて上昇とは
いかにも異常であった。振り返えってみれば、
何かの意図があったかもしれない。
緊張を増す日中関係、連続するテロ、ドイツ銀行や
イタリア銀行問題・・・・
拡大するリスクのなかで、米国だけが安泰というのは
違和感が大き過ぎる。
先週 株式市場は根拠なき反騰となった。
英国EU離脱後についてまだ何も決まっていない。
どうなるか不明であり、影響も全く分からない。
ジョンソン前ロンドン市長の不出馬は、欧州・英国が
将来混沌となることが分かっていることを示している。
ババは引かない。
米国株式、ダウ工業平均と鉱工業指数を並べてみrと
益々 乖離拡大している。ブレグジットの今後のインパクト
を踏まえると現在の水準は懐疑的である。
さらに、ファンダメンタルズでも企業収益は一貫して急落中。
企業収益を株価は反映すると考える諸氏もこの水準は
妥当でないと考えるだろう。
ブレグジットの本当の影響が分かるまでリスクオフ
が正解だろう。
BIG SHORTの方は、覚悟を決めて臨みましょう。
リーマンショック並みの危機にあるという発言が
安倍首相とその周辺の極めて政治的な野心と
プロセスでもたらされたかは既に暴露されている。
そして、そのご都合主義と低俗なやり口に海外から
失笑を買ってもいるようだ。
リーマンショックを糊塗するため引き受けた欧米中央政府の
負債はすでに限界的である。その上、シェールガス革命
と囃したて企業負債の膨張は危機的となっている。
欧州はPIIGS債とドイツ銀行の抱えるドイツGDPを超える
デリバティブズ。中国は2013年を超える大きな不動産バブル
が生成している。
問題は、いつ破裂するかという時間の問題である。
安倍首相が言うように、2008年すでに危機が目前に
迫っているのにサミットでは全く認識が無かった。
認識していたのは、日本株式であった。
日本株式は、米国株式に先行して、大幅な下落となっていた。
チャートは、同じ時間の「窓」でみたものである。
株式市場は全てを織り込む、個々の人間の思惑など
毛ほどのものでもない。
真摯に見れば、非常に危機的状況は迫っている。
安倍首相の認識自体は、嘘から出た真
